李書福兌現(xiàn)“10年之約”？ 吉利汽車擬合并沃爾沃 股價應(yīng)聲漲近6%

來源：時間財(cái)經(jīng)

原創(chuàng) 歐陽西子

為何放棄獨(dú)立IPO？

2月10日，吉利汽車控股有限公司（以下簡稱“吉利汽車”）發(fā)布公告稱，公司正在與沃爾沃汽車管理層就業(yè)務(wù)整合進(jìn)行初步討論，以探討通過兩家公司的業(yè)務(wù)合并、進(jìn)行重組的可能性。

吉利汽車表示，雙方合并后將成為一家強(qiáng)大的全球集團(tuán)，可實(shí)現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)和新技術(shù)開發(fā)的協(xié)同作用，以應(yīng)對未來挑戰(zhàn)，但仍將保留吉利、沃爾沃、領(lǐng)克及極星每個品牌的獨(dú)特性。重組后的新集團(tuán)將通過中國香港吉利汽車上市主體實(shí)現(xiàn)與全球資本市場的對接，下一步還將考慮在斯德哥爾摩上市。

受此消息影響，2月11日吉利汽車開盤漲8.61%至15.28港元/股，最終收盤于14.48港元/股，漲幅為5.69%，最新市值為1333億港元。

此前的2010年3月，時值全球金融危機(jī)大背景下，吉利控股集團(tuán)以18億美元從福特的手中全資收購了沃爾沃汽車。此后經(jīng)過多年發(fā)展，吉利和沃爾沃業(yè)務(wù)都取得了較快發(fā)展。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年吉利汽車共銷售136.2萬輛新車，成為自主品牌銷售冠軍。沃爾沃汽車方面，2019年全年銷量約為70.55萬輛，同比增長9.8%。

2018年5月，有消息稱，吉利控股已經(jīng)聘用花旗銀行、高盛及摩根士丹利，為沃爾沃汽車IPO做準(zhǔn)備工作。

對于為何沃爾沃選擇與吉利合并，放棄獨(dú)立IPO？時間財(cái)經(jīng)聯(lián)系了吉利汽車方面，對方表示“一切以公告為準(zhǔn)”。

汽車行業(yè)分析師鐘師告訴時間財(cái)經(jīng)，吉利汽車和沃爾沃汽車同屬吉利控股集團(tuán)的子公司，雙方雖然有一些合作，但基本是平行關(guān)系。合并后，兩者的合作會更加緊密，在技術(shù)、設(shè)施、采購、市場營銷多領(lǐng)域加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。

“聯(lián)姻”沃爾沃

據(jù)了解，2010年吉利集團(tuán)擬收購沃爾沃時，曾向吉利汽車做出不可撤銷承諾，其中表明特定情況下，吉利控股將向吉利汽車出售沃爾沃汽車涉及的全部或任何部分業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。部分業(yè)內(nèi)人士表示，此次合并或?yàn)槁男谐兄Z。

期間，沃爾沃汽車曾在獨(dú)立IPO和注入吉利香港上市公司之間“搖擺”。2016年年底，沃爾沃汽車發(fā)表聲明，宣布通過發(fā)行的優(yōu)先股，從瑞典投資者成功獲得50億瑞典克朗（約合37.7億元）。

隨后又有消息稱，沃爾沃汽車計(jì)劃從中國投資者處融資5億美元。當(dāng)時，部分業(yè)內(nèi)人士表示這是沃爾沃在為IPO做準(zhǔn)備。

但2017年8月，時任吉利集團(tuán)董事、常務(wù)副總裁兼CFO李東輝澄清稱，沃爾沃并沒有獨(dú)立上市計(jì)劃。若有在香港上市的愿意，依然優(yōu)先注入吉利汽車。此前的股權(quán)融資計(jì)劃完全是為了改善沃爾沃的資本結(jié)構(gòu)，提高股本比率，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

2018年5月，彭博社報(bào)道稱，沃爾沃汽車準(zhǔn)備在9月進(jìn)行IPO。當(dāng)時，沃爾沃方面表示，IPO確實(shí)是一個選擇，但最終決定權(quán)在母公司吉利集團(tuán)。吉利集團(tuán)方面回復(fù)稱在討論可能性，還沒有最后決定。

此次雙方籌劃業(yè)務(wù)整合，也就意味著沃爾沃放棄了獨(dú)立IPO。部分分析人士表示，這可能是因?yàn)橘Y本市場對沃爾沃汽車的估值未達(dá)預(yù)期。2018年彭博社援引知情人士消息報(bào)道稱，投資者對沃爾沃的估值為120億至180億美元，低于吉利汽車160億至300億美元的估值。但當(dāng)時吉利汽車回應(yīng)稱，沃爾沃汽車160億到300億美元的估值是媒體自己的說法。

與此同時，站在產(chǎn)業(yè)融合的角度，吉利目前與沃爾沃在技術(shù)層面的融合已經(jīng)日漸深入。如果獨(dú)立IPO，會在一定程度上稀釋掉吉利汽車的股權(quán)，這或會影響雙方在技術(shù)合作以及協(xié)同全球化業(yè)務(wù)上的一致性。

對于此次合并，吉利汽車在給員工的內(nèi)部信中表示，“這是兄弟公司在平等的基礎(chǔ)上進(jìn)行的整合”。

股價有43%上升空間？

在此之前，沃爾沃和吉利汽車已有緊密合作。2017年8月，浙江吉利控股集團(tuán)、吉利汽車和沃爾沃汽車成立領(lǐng)克汽車合資公司及吉利-沃爾沃技術(shù)合資公司，技術(shù)合資公司按照50：50的股比。

2017年12月，吉利控股集團(tuán)宣布收購沃爾沃集團(tuán)8.2%股權(quán)，成為其第一大持股股東；2019年10月，吉利控股集團(tuán)宣布，吉利汽車與沃爾沃汽車集團(tuán)正在探討合并旗下發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)可能性。

對于未來，沃爾沃汽車表示，通過業(yè)務(wù)重組，雙方將更具規(guī)模優(yōu)勢，并擁有更強(qiáng)的專業(yè)能力和資源來持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革；同時整合后的新集團(tuán)將繼續(xù)保持旗下沃爾沃汽車、吉利汽車、領(lǐng)克汽車、極星等品牌的獨(dú)特定位。

吉利控股在致員工的內(nèi)部信中表示，接下來吉利汽車在中國市場取得更高占有率，并加速全球化發(fā)展；沃爾沃汽車要進(jìn)一步鞏固歐美市場地位，進(jìn)一步加強(qiáng)亞洲及其他市場開發(fā)力度，持續(xù)改善成本結(jié)構(gòu)。

目前，多數(shù)機(jī)構(gòu)對此次合并持積極態(tài)度。摩根大通發(fā)布報(bào)告表示，相信吉利與沃爾沃汽車進(jìn)行合并，會是“1+1 2”的策略，但關(guān)鍵是吉利潛在股份攤薄、交易作價估值，但相信可長遠(yuǎn)提升吉利的分支、全球產(chǎn)量能力。所以，維持對吉利“中性”投資評級及目標(biāo)價11港元。

中金公司表示，吉利與沃爾沃的合并，有望對包括領(lǐng)克在內(nèi)的三大品牌進(jìn)行優(yōu)勢資源整合，吉利上市公司形成較強(qiáng)競爭力。因?yàn)槲譅栁制嘡OE（15.1%）與凈利率（3.5%）均低于吉利汽車，或?qū)⑾♂屔鲜泄緮?shù)據(jù)，但長期來看，資源整合或?qū)⒅μ嵘w盈利能力。所以，中金公司維持目標(biāo)價19.6港元，距現(xiàn)價43%上行空間。

據(jù)了解，對于業(yè)務(wù)合并和重組，吉利和沃爾沃雙方將成立一個聯(lián)合工作小組，沃爾沃汽車集團(tuán)總裁、CEO漢肯·薩繆爾森將協(xié)調(diào)工作小組評估此次戰(zhàn)略機(jī)會，制定重組建議書，提交雙方董事會審議。截至目前，雙方并未公布合并的具體時間表或詳細(xì)計(jì)劃。但合并后的新汽車集團(tuán)，值得外界期待。（北京時間財(cái)經(jīng) 歐陽西子）