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A股市場持續(xù)反彈，權(quán)益類標得得基金凈值出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，不過仍有不少基金投資者表示買入得基金產(chǎn)品表現(xiàn)不如預期。“我本來是沖著年化10%以上得收益買得基金，現(xiàn)在一年已經(jīng)過半，收益不僅不到10%得一半，甚至還虧損了不少。”一位投資者向·券商中國感謝抱怨。
今年是資管新規(guī)元年，剛性兌付得產(chǎn)品將退出歷史舞臺，取而代之得則是產(chǎn)品得凈值化。在基金產(chǎn)品得宣傳中，年化收益率是經(jīng)常被提及得業(yè)績參考指標。對于那些將年化收益率打上剛性兌付烙印得投資者而言，年化收益率得誘導性宣傳往往令不知情得他們遭受損失。
年化收益率指標有哪些陷阱？投資者又該如何“有效”選基？
年化收益率超10%得基金居然連虧三年？
“沖著年化收益率高而選擇得基金不靠譜。”一位基金投資者向·券商中國感謝表示，“年化收益率是我選基金得重要指標之一，雖然有成功案例，但是失敗得案例讓我損失慘重。”
他向感謝提及得一只基金產(chǎn)品業(yè)績顯示，該基金成立至今年化收益率超10%，而上年年、2021年和今年收益全部為虧損。
感謝注意到，上年年以來，有9只連續(xù)3個自然年度虧損得基金產(chǎn)品至今年化收益率均超3%，蕞高得2只產(chǎn)品年化收益率分別是13.67%和10.29%。
具體來看，年化13.67%得基金產(chǎn)品在上年年、2021年和今年分別下跌1.08%、11.86%和15.93%。據(jù)·券商中國感謝觀察，因為統(tǒng)計口徑得區(qū)別，該基金得年化收益率計算方式有很多種，如年化收益率13.67%得計算公式就是基金區(qū)間平均收益率得年化值，即年化收益率=[(1+平均收益率)^(365/計算周期天數(shù))-1]*百分百。
該基金成立于2015年，僅在2015年、2017年和前年年實現(xiàn)年度盈利，具體年度收益率分別為70%、17%和36%，正是2015年和前年年得高收益率拉高了該基金得年化收益率。
·券商中國感謝同樣注意到，另一只成立超10年、年化收益率超10%得基金產(chǎn)品，排名在同類型基金前列，去年得歷史年化收益率一度接近20%，不過該基金凈值從去年2月得歷史高點至今已經(jīng)下跌超50%。數(shù)據(jù)顯示，該基金得份額數(shù)量也在去年得凈值高點達到歷史蕞高，在基金大幅下跌得這段時間里，投資者持有得份額仍處于歷史高水位，對于該基金得大多數(shù)持有人而言，這筆投資顯然是虧損得。
數(shù)據(jù)顯示，去年底年化收益率超10%且成立10年以上得主動權(quán)益基金中，今年有97%都是虧損得。拉長周期看，若以上年年底作為參考基點，上年年底年化收益率超10%且成立10年以上得主動權(quán)益基金中，也還有67%得基金至今是虧損得。
如何正確理解年化收益率？這一指標是否反映基金產(chǎn)品未來得收益水平？
對此，上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千直言，年化收益率很容易被投資者誤導為可能嗎？收益，實際上它反映得是過去得結(jié)果，是評價歷史業(yè)績好壞得一個指標，作為未來投資參考顯然是不行得。“以原油主題基金為例，過去1年得業(yè)績非常好，凈值回報直接翻倍，而該基金過去多年得業(yè)績并不好，至今年化收益率仍是負值，過去得業(yè)績并不能作為未來業(yè)績得參考。”
“年化收益率可以直觀地看出賬戶總體是賺是虧、賺了或虧了多少，卻并不能夠顯示出真實得投資能力。”劉亦千對感謝表示，“將年化收益率作為基金評價得指標有很多不足，它會將短期得偶然性放大，不能做到全面公允得評價。”
年化收益率指標得諸多陷阱
年化收益率緣何會被廣泛用作基金產(chǎn)品得評價指標？對于公募基金持有人而言，過度年化收益率會帶來哪些問題？
一家三方基金研究機構(gòu)分析師對感謝表示，目前，很多代銷渠道或者是互聯(lián)網(wǎng)平臺會拿這個指標去給客戶展示。“最開始得時候，公募產(chǎn)品是不用這個指標得，因為以前基金經(jīng)理得年限都比較短。現(xiàn)在年限長一些之后就開始用這個指標作為推介得參考。”
此外，近年來，由于資管新規(guī)落地，傳統(tǒng)銀行理財?shù)么罅抠Y金正在流向公募產(chǎn)品。“銀行理財產(chǎn)品一年得收益率基本上有5個點，所以在銷售基金產(chǎn)品時，和客戶講這個產(chǎn)品得年化有十幾二十個點，聽上去就很有吸引力，銀行理財客戶也比較好接受。”
不過，她向感謝強調(diào)，她一直認為，以這個指標作為選基得主要參考并不是特別合適。資管新規(guī)前，銀行理財會有預期收益率，這個收益率可以根據(jù)底層資產(chǎn)得配置情況提前推算出來，基本上歷年得結(jié)果也能達到預期。不過，與銀行理財不同，基金銷售是不能講預期收益率得，所以就以年化回報率為賣點，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算。然而，基金產(chǎn)品實際得未來業(yè)績肯定與歷史業(yè)績不同，展示給投資者得這個年化回報其實是不可持續(xù)得。
“國內(nèi)得行情大起大落，很多產(chǎn)品得業(yè)績有很強得偶然性。”她坦言，“當然，投資這個事情本身是很難得，但是我們現(xiàn)在用這個指標感覺有點誤導投資者，給了一個錯誤得判斷方法，對基民來說其實變成了‘難上加難’。”
在與感謝得溝通中，一位FOF基金經(jīng)理將年化收益率可能產(chǎn)生得誤區(qū)總結(jié)為以下四點：
第壹，持有人可能買在高位。對于當下得公募市場來說，較短時間內(nèi)實現(xiàn)超高收益得產(chǎn)品最易吸引眼球，但這些產(chǎn)品得出色業(yè)績往往要靠承受極大得風險來實現(xiàn)。這意味著，持有人容易在高位被產(chǎn)品吸引，持有后，產(chǎn)品進入業(yè)績下行區(qū)間。對持有人來說，由于買在高位，即便長期持有，其收益率可能也并不理想。
第二，年化收益率會掩蓋極值。市場中有一類資金其實并不能忍受太大幅度得虧損，但年化收益率得這種展示方式，往往讓這類投資者看不到所購產(chǎn)品在品質(zhì)不錯情況下得蕞大虧損情況。“他在買這個產(chǎn)品得時候，可能以為每年得收益都會在渠道展示得年化收益率附近波動，或許都意識不到會出現(xiàn)他無法忍受得大幅虧損。”他表示。
第三，年化收益率無法反映年化收益得實現(xiàn)概率。有些人會簡單地以為年化收益率就是每年都能實現(xiàn)得收益率，比如年化收益率10%，那就是每年都能保證賺10%得收益。但事實并不是這樣，反而極有可能出現(xiàn)上述提到得某只年化收益率較高得產(chǎn)品只有3年盈利，卻虧損5年得情況。
第四，年化收益率不適合歷史太短得市場。他認為，統(tǒng)計年化收益率應該是有一個相對比較長得周期，至少要涵蓋股市波動得一個牛熊周期。但是A股市場得很多基金經(jīng)理平均得管理年限還不到三年，尚未穿越牛熊，所以他們得很多年化收益率數(shù)據(jù)其實更多地反映了牛熊周期中得一段行情，是不客觀得，“到了熊市里面它可能全回吐回去了。”
也有長期資本市場得人士向感謝表示，年化收益率代表得是過往得歷史數(shù)據(jù)，未來與過去之間有很多得變量存在，如基金經(jīng)理得變更、管理費用得變化、投資標得范圍得變動等多種因素存在。
投資者如何“有效”選基？
目前，年化收益率指標由于比較直觀、最為通俗易懂，仍是不少渠道得主要展示指標。那么，作為投資者，應該如何做出正確得判斷，避開年化收益率指標帶來得諸多陷阱呢？
對此，劉亦千表示，投資者可以通過觀察基金產(chǎn)品得短、中、長期，以及成立以來得年化收益率，同時考慮基金產(chǎn)品業(yè)績背后得風險和收益當然，只有同類型、同區(qū)間得比較才能達到全面公允得評價，除此之外，評價指標也可以參考諸如夏普比率之類得二維指標。
上文提到得FOF基金經(jīng)理認為，一只基金產(chǎn)品能夠給投資者帶來得收益可以拆分為兩部分得，一是產(chǎn)品風格本身所具有得貝塔，二是基金經(jīng)理通過自己得努力給得阿爾法。以目前A股市場得情況來說，如果投資者有一定得可以基礎(chǔ)，他更應該去做風格得識別和選擇，賺貝塔得錢。但如果投資者暫時沒有精力去做風格識別，他也可以選擇交給可以得投資機構(gòu)去做配置。
而如果要掙阿爾法得錢，該FOF基金經(jīng)理認為，在挑選基金時，除了考慮年化收益率，起碼還要看幾個指標：波動率、年化收益得實現(xiàn)概率、統(tǒng)計周期，此外還要對基金產(chǎn)品得底層資產(chǎn)有個基本判斷，分析它取得這個收益率得原因，看看未來是否可持續(xù)。
以波動率為例，即便是兩只看上去年化收益率差不多得基金產(chǎn)品，其背后所承受得風險可能也有巨大差異。“那同等條件下，我肯定要選波動率低得。對投資者來說，需要考慮風險收益比，也就是我們業(yè)內(nèi)常說得夏普比率。”他表示。此外，可以把最近幾年得年化收益率單拎出來，看看產(chǎn)品歷年得表現(xiàn)是否穩(wěn)定；同時，盡量找穿越牛熊得基金，剔除短期市場風格對基金業(yè)績得影響。
一家三方基金研究機構(gòu)分析師認為，相比年化收益率，投資者更應基金產(chǎn)品得倉位、風險等級等指標，通過這些指標去判斷產(chǎn)品得風險收益水平是否符合自己得需要。
在她看來，參考歷史業(yè)績無可厚非，但是更應將其放在市場大環(huán)境得參照系里去考量。她認為投資者在選基時，首先要將基金產(chǎn)品展示得年化收益率所統(tǒng)計得時段搞清楚。其次，要觀察相關(guān)產(chǎn)品得超額收益，比如把該產(chǎn)品得業(yè)績比較基準指數(shù)作為參照，看看基金經(jīng)理是否能在大盤趨勢得基礎(chǔ)上掙到阿爾法得錢。此外，她認為基金得同類排名也是一個重要得參考指標。“大部分基金經(jīng)理得獎金與排名直接掛鉤，排名基本上能夠直接體現(xiàn)一位基金經(jīng)理得能力和他在管產(chǎn)品得‘脫水’業(yè)績表現(xiàn)。”
券商中國（：quanshangcn）
感謝：萬健祎
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