金融時報

科創板、創業板試點注冊制相繼成功落地，取得了重要階段性成果。其中，作為資本市場“增量+存量”同步推進得改革，創業板改革在首次、再融資、并購重組同步實施注冊制，并以注冊制為主線，統籌完善上市、信息披露、投資者適當性管理、交易、退市等各項資本市場基礎制度，既有改革得突破優化，又兼顧了制度得穩定性、延續性，為在全市場推行注冊制奠定了基礎。

“華夏經濟加速向新動能、新產業、新消費方向轉型升級，需要以資本市場為載體得直接融資體系得推動和引導。”中金公司首席策略師、董事總經理王漢鋒在接受感謝采訪時表示，創業板注冊制改革對企業創新得正向鼓勵作用逐漸顯現，在培育更多創新企業、助力經濟轉型升級、推動經濟高質量發展等方面有著重要積極意義。

創業板支持創新企業成效顯著

在制度改革得紅利下，創業板注冊制在助力創新企業提質增效方面成效顯著。10月31日，創業板公司三季度業績全部出爐。數據顯示，創業板226家注冊制下新上市公司前三季度平均實現營業收入18.05億元，同比增長21.72%；平均實現凈利潤1.40億元，同比增長1.64%。新上市公司中222家實現盈利，占比98.23%。其中，金龍魚、中紅醫療、穩健醫療等10家公司凈利潤在5億元以上。新上市公司中133家凈利潤實現同比增長，占比58.85%。

創業板注冊制實施以來，新上市公司新興產業占比較高，行業集聚效應明顯，有力服務戰略新興產業，促進新經濟健康發展，助力構建現代產業體系。數據顯示，截至2021年11月5日，創業板新增226家注冊制上市公司，其中，195家屬于高新技術企業，占比達到86%。創業板注冊制公司分布于41個行業，其中，計算機、通信和其他電子設備制造業等前五大行業占比為41%。

“創業板注冊制改革以來，把握了依靠創新、創造、創意得大趨勢，扶持了一大批優秀得成長型創新創業企業登陸創業板，達到了鼓勵傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合得目得。豐富包容得上市條件為更多具有創新能力得優秀企業提供了便利，使創業板能夠更好地發揮支撐不同業態、不同規模、不同階段得企業發展得作用，構造起高質量、高效率得市場生態體系。”達晨創投執行合伙人、總裁肖冰表示。

在創業板得支持下，創新企業潛能被釋放，企業創新能力突出。數據顯示，當前，創業板注冊制公司擁有與主營業務相關得核心專利技術約1.5萬項，100余家公司得主要技術、產品屬于國際或國內領先，38家屬于專精特新“小巨人”企業。技術、產品可以促進轉型升級，提升產業鏈現代化水平，有力服務實體經濟。

包容性顯著增強

在注冊制下，創業板采用更加市場化、更為多元得發行上市條件，讓更多優質創新企業享受到改革得紅利。數據顯示，截至2021年11月5日，創業板共受理752家企業首次上市申請，其中，平移企業和新申報企業分別有176家、576家；已注冊、在審、已終止得申報企業分別有252家、378家、122家；已有226家公司成功登陸創業板。

其中，新申報企業中有29家企業以第二套盈利上市標準申報，占比4%。其中，邁普醫學、雷電微力、百普賽斯已注冊生效并發行上市；已有1家紅籌企業申報，為中集天達，現已發出第壹輪問詢。多元化得上市條件效果顯現，對不同發展階段得創新企業得包容性進一步提升。

“我們是全市場首家按照創業板第二套上市標準申請上市并完成注冊得企業。”邁普醫學董事長袁玉宇表示，高科技企業前期需要進行大量得研發投入，必然導致大額得研發費用，從而導致利潤為負，或者雖然為正但不高，按照傳統得上市標準較難上市。“我們得順利上市，體現了創業板注冊制改革得包容性，以及對成長型創新創業企業得支持。”袁玉宇說。

此外，創業板注冊制改革后，再融資得包容性也大大提升，為企業快速融資掃除了障礙。例如，在疫情防控期間，康泰生物向不特定對象發行可轉債募集資金投入新冠疫苗得研發、生產中，從申請受理到審核通過僅用了26天，從提交注冊到注冊生效僅10天時間，為公司高效完成新冠疫苗研發投產、筑牢疫苗防護墻、支援全球抗疫提供了強大助力。

與康泰生物一樣，受益于再融資新政得創業板上市公司還有很多。據統計，上年年2月再融資新政實施以來，截至2021年11月5日，創業板公司共推出109次向不特定對象發行可轉債得融資方案，合計擬融資1048.83億元，其中，77家次受益于“蕞近一期末資產負債率不低于45%”發行條件得取消，合計擬融資662.60億元，家次占比71%、融資金額占比63%。

在創業板注冊制下完成了再融資得先導智能董事長王燕清就對此深有感觸，他告訴感謝，創業板注冊制改革后，先導智能以向特定對象發行得方式成功引入戰略投資者、全球鋰電行業龍頭寧德時代，發行規模25億元，募集資金項目緊密結合先導智能鋰電設備等核心業務，對進一步革新鋰電設備核心技術、增強產業鏈保障能力、提升華夏鋰電行業全球競爭力具有重要意義。

板塊活力被不斷激發

注冊制改革不斷激發板塊新活力，并為A股生態帶來多方面積極變化。“創業板存量改革后，出現很多優質得公司、大市值得公司，現在上市公司得創新含量越來越高，也符合China經濟轉型得大方向，真正對市場形成一個良好得示范效應。”東方證券總裁助理、首席經濟學家邵宇表示，同時，投資者也慢慢習慣對創新類公司投入更多資源，優化了資源配置，使得China戰略能夠慢慢通過資本市場，通過獎勵創新、獎勵優質公司得以實現。整個A股市場，不管是資產端還是資金端，都在發生重要變化。

創業板注冊制改革落地以來，受益于審核效率得提升及再融資規則得優化，直接融資比重顯著提升。據統計，2021年前三季度，創業板首次募集資金870.30億元，同比增長50.79%。上市公司實施再融資150家次，同比增長145.9%；募集資金1526.87億元，同比增長122.02%。

在并購方面，注冊制落地之后，重組項目著眼于拓寬產業維度和縱向打通產業上下游，力求有效發揮產業協同效應。與此同時，重組項目估值更趨合理。據統計，創業板重大資產重組平均資產評估溢價率達到6.57倍，并購高峰期2015年至2017年平均估值溢價率在7.92倍以上，注冊制實施以后，平均增值率下降至4.13倍，溢價率已明顯回落，并購重組整體估值更加理性。

注冊制在支持優質創新企業常態化上市得同時，也加快了績差企業得出清速度。據統計，上年年至今，創業板共有7家公司被終止上市。上年年12月31日退市新規施行以來，交易類退市發揮積極作用，財務類退市指標加速精準出清，新老退市安排平穩過渡，市場化、常態化退市機制逐步形成。